一、走势分析

　　生意社监测数据显示，6月铜价单边震荡下行走势。月初铜价为104911.67元/吨，月末铜价跌至101625元/吨，整体跌幅3.13%，同比上涨28.82%。

　　据生意社期现图显示，6月份铜现货价格高于主力合约价格。临近月末，铜主力合价格高于铜现货价格，表明铜未来价格承压。

　　据LME库存显示，6月份LME铜库存大幅下跌。截止月末，LME铜库存336475吨，较月初下跌12.84%。

　　宏观方面：美国5月核心PCE同比升至3.4%，整体PCE达4.1%，创近两年新高，美联储加息预期重燃，9月加息概率已超五成。欧洲、日本央行同步小幅收紧，美元指数持续走强，对铜的金融属性形成明显压制。不过美伊临时协议缓和了油价，部分缓解了通胀压力，宏观利空存在边际缓和可能。

　　供应端：铜精矿加工费TC跌至-120.7美元/吨的历史低位，矿端紧缺持续加剧。6月冶炼检修季，但硫酸价格高企支撑冶炼利润，电解铜预估产量116.84万吨，环比仅降0.09%，同比仍增2.95%。湿法冶炼已近盈亏线，后续硫酸若回落，冶炼端减产风险将明显上升。

　　下游方面：铜价回落后下游点价活跃，精铜杆开工率环比增加1.6个百分点，超预期回升。电力基建投资维持两位数增长，仍是需求核心支柱。但建筑用铜持续收缩，家电及新能源板块受前期透支影响表现疲弱，终端消费呈现“刚需有韧性，追涨乏力”的格局。

　　据生意社年度价格对比图显示，近5年，7月份铜价震荡偏强走势。

　　影响因素综合分析

　　美国232铜关税政策将于6月底前揭晓，是本月最大不确定性变量。受预期驱动，COMEX库存攀升至65万吨以上，而LME库存降至35万吨附近，两地库存走势分化成为市场最突出特征。国内社会库存缓慢去化至21万吨左右，整体处于去库通道。

　　综上所述，若232关税最终落地，铜价有望再度冲击14000美元/吨上方；若政策不及预期，套利盘平仓可能引发回调。短期铜价在10万元/吨附近震荡筑底，宏观加息压力与矿端供应约束相互博弈。中长期看，供给弹性弱化与结构性需求增长并存，铜价中枢有望维持高位运行。

　　相关上市企业：江西铜业(600362)、铜陵有色(000630)、云南铜业(000878)。